Este proceso tiene el poder de crear fortunas en cuestion de horas o dias o de aniquilar herencias de la noche a la manana. Es por esta razon que los especuladores son amados y odiados, ya que en los negocios y en especial dentro de los mercados financieros para que alguien gane otro debe de perder. Primero definamos que es la especulacion y como se emplea dentro de los mercados financieros globales. Speculation is the assumption of the risk of loss in return for the uncertain possibility of a reward.
It is ordinarily understood to mean the purchase of a good for later resale rather than for use, or the temporary sale of a good with the intention of later repurchase in the hope of profiting from an intervening price change. (Robles, Miguel. When Speculation Matters) Como Robles explica, la especulacion consiste en comprar un bien, ya sea para consumirse en un futuro o para revenderlo, asumiendo un cierto riesgo a cambio de una recompensa de acuerdo a como se comporte el precio del bien adquirido.
Para el caso especifico de los mercados financieros, la especulacion consiste en comprar o vender algun activo con la esperanza de que los precios futuros vayan a aumentar o disminuir a nuestro favor. Stop, you fools! I scream. “There’s no danger! Can? t you see? The headlines are inducing you to lean the wrong way! Unless you get your balance, you? ll lose everything – your wealth, your home! (Victor Niederhoffer, Practical Speculation) En esta anecdota de un sueno que Victor narra en su libro, se plasma la desesperacion que las personas, empresas y paises pueden llegar a sentir debido al panico de los mercados.
Este panico se da muchas veces de forma irracional cuando las noticias muestran cierta informacion (ya sea cierta o falsa) y los participantes de los mercados sobre reaccionan a estas noticias, con lo cual provocan un desorden total del mercado que puede llegar a ocasionar graves problemas, incluso el colapso de empresas o paises. Este efecto “domino” es el responsable de las criticas que sea hace en torno a la especulacion, ya que los afectados no se limitan a las personas que tenian inversiones en una posicion opuesta a la ganadora, sino que los efectos negativos se puede extender a toda la economia como si fuera un virus.
Por esta razon la especulacion financiera tiene un cierto tinte etico inherente ya que afecta de manera directa a unos pocos pero de forma indirecta a millones. Como operan los especuladores en los mercados financieros In 1992, George Soros made more than $1 billion in a single week by speculating against the British pound, forcing its devaluation, and became an overnight hero in the investment world. (Cote, Marcel. Game over) 2 Este caso es uno de los mas famosos dentro del mundo de las finanzas.
George Soros se convirtio en el modelo a seguir para todos aquellos inversionistas y publico en general que suenan con volverse millonarios de la noche a la manana. Sin embargo para otras personas, especialmente los britanicos, este personaje representa un villano ya que no solo logro ganar 1,000 millones de dolares en una semana, sino que tambien logra devaluar la libra esterlina y por lo tanto afectar la economia de millones de habitantes del Reino Unido y tambien alrededor del mundo. La forma en que Soros logro estas ganancias es el ejemplo perfecto de como operan los especuladores.
Primero los especuladores ubican algun punto debil dentro del mercado, en este caso fue la paridad de la libra esterlina respecto al marco aleman ya que a pesar de que la inflacion de Inglaterra era muy superior a la Alemana, la libra se mantenia estable artificialmente otorgando altas tasas de interes. Despues empiezan a atacar esta falla, para este caso Soros y otros inversionistas comenzaron a vender en corto enormes cantidades de libras, ocasionando que la presion sobre la libra aumentara. El mercado reacciono a esta estrategia y mas personas comenzaron a vender libras creyendo que esta se iba a devaluar (efecto domino).
Finalmente la presion fue tal que el Bank de Inglaterra no pudo sostener el precio de la libra y se vio forzado a devaluarla. Finalmente Soros y los demas inversionistas recompraron las libras que vendieron a un precio mucho menor y de esta manera obtuvieron ganancias millonarias. Diferencias entre arbitraje y especulacion En muchos casos el arbitraje y la especulacion se han utilizado como sinonimos, especialmente porque el concepto de especulacion financiera se asocia con una practica “ventajosa” y “deshonesta”. En la realidad arbitraje y especulacion son dos conceptos diferentes, que a continuacion se explica.
Arbitrage is ideally risk-free or low-risk trading that aims to capitalize on differences in price between what in theory are economically equivalent assets by buying low and selling high. (Hirokazu Miyazaki Between arbitrage and speculation: an economy of belief and doubt) Como Hirokazu lo explica el arbitraje consiste en aprovechar una diferencia de precio en activos que teoricamente deberian ser equivalentes. Cuando un inversionista se da cuenta de esta diferencia compra y vende el activo simultaneamente en diferentes mercados para obtener una ganancia por la diferencia de precios.
Una de las principales diferencias tecnicas entre el arbitraje y la especulacion es que el arbitraje es una operacion practicamente libre de riesgo. Otra gran diferencia entre estas dos practicas es la forma en que los inversionistas buscan aprovechar las oportunidades del mercado. En el arbitraje simplemente se compra y vende un activo en diferentes precios, y cuando el mercado se percata de este error en los precios, rapidamente se ajusta eliminando asi la oportunidad de ganancias extraordinarias.
Por otro lado en la especulacion no solo se aprovecha una debilidad o falla en el mercado, sino que se explota, es decir se busca la forma en que esta falla o error crezca no importando si esto tiene efectos negativos dentro del mercado. 3 Crisis e impactos globales ocasionados por los especuladores En la actualidad los mercados financieros se comportan de una manera mas dinamica que nunca. El acceso a la informacion es cada vez mas facil, rapido y barato.
Estos cambios han ocasionado que cada vez mas participantes puedan acceder a los mercados y por lo tanto se desarrollen nuevos productos financieros producto de la creatividad de los participantes. Sin embargo la velocidad de los mercados, la creatividad y la facilidad de nuevos participantes no siempre es algo bueno. Un excelente ejemplo de este nuevo comportamiento es la crisis subprime que se desato en el 2008 arrasando los mercados globales en cuestion de semanas. “The end of … economic (management) science is (to create) wealth” in such a way (praxis/action) “…that developmentally changes the actor and the external world. That is, the purpose of business is to create wealth in a way that makes the manager a better person and the world a better place. (Richard P. Nielsen) A grandes rasgos explicare en que consistio la crisis subprime del 2008 para ilustrar como este episodio en la economia mundial hizo todo lo opuesto a lo que plantea Nielsen. Primero paso: Los bancos y otras instituciones financieras otorgaron creditos masivos para adquirir casas a personas que no necesariamente cumplian con el perfil necesario para pagar los creditos.
Segundo paso: Al otorgar creditos hipotecarios masivos, los bancos se veian forzados a mantener mayores reservas para cumplir con la normatividad que exigen los diferentes organismos internacionales. Tercer paso: Ante la necesidad de mejorar su balance de activos y pasivos los bancos empezaron a idear productos financieros donde pudieran formar “paquetes” con las hipotecas que habian otorgado y de esta forma comenzar a vender estos “paquetes” en los mercados financieros. Estos paquetes estaban conformados tanto por hipotecas buenas (gente que si pagaban puntualmente sus creditos) e hipotecas malas (gente que se atrasaba en sus pagos).
Desafortunadamente ya que se otorgaban hipotecas sin cumplir todos los requisitos, la cantidad de hipotecas malas era mucho mayor que las hipotecas buenas. Cuarto paso: Una empresa calificador evaluo los nuevos productos y les otorgo una calificacion de acuerdo la probabilidad de incumplimiento que tenian. Los paquetes fueron calificados como una inversion “segura” ya que la probabilidad de incumplimiento era muy baja. Quinto paso: Los “paquetes” salieron al mercado y diferentes instituciones, paises, estados etc. los adquirieron con la idea de que eran productos solidos y que recuperarian su inversion en un determinado tiempo.
Sexto paso: Como mencionamos anteriormente estos “paquetes” estaban llenos de deuda mala ya que el respaldo o colateral eran hipotecas que no podian ser pagadas ya que las personas a las que se les otorgaron no contaban con los recursos necesarios para hacerlo. Por esta razon estos paquetes empezaron valer cada vez menos ya que al no pagar las personas sus hipotecas, los inversionistas no recuperaban su dinero. Septimo paso: Finalmente una gran cantidad de estos instrumentos se convirtieron en productos “basura” ocasionaron que las instituciones, paises y estados que habian invertido en ellos perdieran todo su dinero.
Esta efecto aplicado de manera masiva ocasiono una drastica reduccion en la liquidez de los mercados y por lo tanto derivo en una crisis economica mundial. 4 Como Nielsen menciona el objetivo de la economia y los mercados que la conforman es crear riqueza. Sin embargo la avaricia de algunas personas, las pueden llevar a crear productos o estrategias que, aunque les generaran de manera directa una gran riqueza, de forma global ocasionaran perdidas a un gran numero de personas y empresas. Es por esta razon que los especuladores pueden ocasionar grandes problemas para el mundo en beneficio de algunos.
Esta dualidad de crear y destruir riqueza a la vez es lo que nos dificulta establecer si la especulacion es una practica etica o no, y es lo que se tratara de establecer en el resto de este documento. ?Porque la especulacion financiera es “mala”? In all the criticisms that have shadowed the financial industry in recent years, the burden seems to be, that the reckless (as opposed to malicious) bankers too often took money of which they were the appointed stewards, and used it for speculation, especially in junk bonds. We can argue that business speculation is probably wrong, since it Is very like gambling, which everyone knows is wrong.
But why is gambling wrong? (Lisa Newton, GAMBLING: A PRELIMINARY INQUIRY) Como bien lo plantea Newton, la especulacion es una practica muy parecida a apostar ya que invertimos en algo con la esperanza de que los mercados se inclinen a nuestro favor, algo parecido a ver como la pelotita de la ruleta gira y gira con la esperanza de se detenga exactamente en el numero que hemos seleccionado. Al igual que en las apuestas, el riesgo de especular es muy alto y por lo tanto las ganancias que podemos obtener tambien lo son, lo cual lo hace atractivo para inversionistas que no son adversos al riesgo.
Ahora si a todo lo anterior agregamos que en general los especuladores no solo utilizan su dinero sino el dinero de los demas para “apostar”, ? porque no podemos concluir simplemente que especular es malo? Para intentar responder esa pregunta aparentemente obvia, partiremos de la pregunta ? Por que apostar es malo? Not because it injures others than the gambler. Others are surely injured, and every chronicle of gambling details the miseries of the gamblers’ families and friends as they struggle to survive themselves, cover for the gambler and pay the debts.
But the injury is not a violation of their rights, and whether or not they “accept” the gambling, they accept the situation overall and voluntarily remain in it—voluntas non fit iniuria. (Lisa Newton, GAMBLING: A PRELIMINARY INQUIRY) Como lo plantea Newton, la “maldad” de apostar no radica en que afecta a otras personas, ya sea de forma directa como es el caso de las familias que tienen que soportar no solo los vicios normalmente asociados a las apuestas sino de forma mas directa la disminucion de su poder adquisitivo ya que se tienen que destinar recursos de la familia para las apuestas que realizan uno o mas miembros.
No podemos decir que apostar es malo, basandonos en esta perdida de riqueza 5 ya que las familias o personas pueden llegar a este punto por diferentes razones como podria ser el caso que algun miembro se despedido de su trabajo, una recesion economica, alguna enfermedad o muchas otras situaciones que no veriamos como una ofensa o dano hacia las familia o personas. The origin of the moral condemnation of gambling (as opposed to the literature of regret for the social consequences) seems to lie in the duty of stewardship, and the egregious violation of that duty constituted by gambling, at an individual and societal level. Lisa Newton, GAMBLING: A PRELIMINARY INQUIRY) La forma en que Newton se aproxima a resolver este debate es trasladando la situacion de un apostador a un contexto mas real. Newton hace referencia al concepto de “stewardship” que significa las obligaciones de una persona a la que se le encomienda el cuidado de alguna propiedad ya sean tierras, animales, dinero o cualquier otro tipo de activo. Es bajo esta optica que Newton coloca al apostador en la posicion de “administrador” y de esta manera trata de resolver la pregunta de porque apostar es malo.
Un administrador tiene como tarea principal el cuidar la propiedad o bien que se le han encomendado, de esta manera si se trata de una propiedad debe estar al pendiente de que las instalaciones se mantengan en optimas condiciones, se realicen los pagos necesarios y estas puedan seguir prestando el servicio para las que fueron disenadas. De igual forma si a un administrador se le dan activos como dinero o mercancias, este debe hacer todo lo necesario para mantener o aumentar el valor de las mismas sin ponerlas en un riesgo excesivo o innecesario, salvo que el dueno legitimo asi lo desee.
Si seguimos la logia planteada en el parrafo anterior y regresamos a la posicion de apostador, podemos ver como no esta cumpliendo con las obligaciones del administrador. Para el caso del apostador, a pesar de que muchas veces el dinero con el que realiza sus apuestas es propio, este dinero es el que debe emplear para poder cubrir tanto sus necesidades presentes como futuras. El dinero con el que dispone hoy debe invertirlo o tilizarlo tal manera que le proporcione el mayor beneficio futuro para el y su familia (o futura familia), de esta manera podemos decir que el dinero que tiene hoy es “prestado” pues en un futuro ese dinero y los frutos que provengan de el le perteneceran a un grupo de personas. Volviendo a los especuladores, normalmente, ellos si son administradores de la propiedad de otras personas, ya sea a traves de ahorros bancarios o por medio de las inversiones que los individuos realizan en fondos de inversion u otras instituciones financieras.
De esta manera los especuladores no solo afectan de manera directa a las personas cuyos fondos manejan en caso de una perdida, sino que tambien pueden afectar a estos mismos clientes en caso de ganar, ya que pueden provocar grandes turbulencias en la economia que finalmente afecta a todos. Codigos eticos en los mercados financieros For Banks to have to rely on regulators to tell them the right thing to do makes no sense.
Not only is it demeaning to the many bankers who know very well how to keep their noses clean and their banks’ reputation intact, but it just sets up the regulators 6 with one more thing to review and grade. (William W. Streeter, Do we really need ethics “guidance”? ) La etica en los mercados financieros se ha vuelto cada vez mas compleja y a la vez mas “regulada”. Cada vez hay mas normatividad, nuevos organizamos encargados de vigilar el cumplimiento de las leyes y regulaciones mas estrictas sobre los estandares bajo los que deben operar los participantes financieros.
Sin embargo a final de cuentas, la etica de las personas que manejan los bancos y demas instituciones financieras no puede ser regulada, ya que finalmente cada quien actuara de la forma que cree correcta. Las normatividad que existe ha llegado al punto de ser excesiva, cada vez mas recursos deben destinarse para su implementacion y vigilancia, recursos que finalmente no son productivos, ya que solo sirven para vigilar el comportamiento del factor humano, en lugar de producir mayor desarrollo y riqueza.
Si bien es cierto que siempre es necesario que exista un marco normativo que siente las reglas del juego, la forma en que se comportan los jugadores dentro del campo no deberia ser parte de la normatividad necesaria. Otro punto adverso en contra de la normatividad excesiva es lo que plantea Streeter en su trabajo. Streeter destaca que una de las mayores consecuencias adversas de estos nuevos modelos normativos es que cambian la responsabilidad por la legalidad. Este cambio se da ya que las personas tienen tantas reglas a su alrededor que dejan de analizar su propio comportamiento y se limitan a seguir un manual.
En la legalidad todas las personas son capaces de obedecer una serie de “instrucciones” sin embargo si a esta conducta no se le agrega un componente critico de autoevaluacion, se llega al punto en que las personas dejan de sentirse responsables de sus actos y eventualmente llegan al entendido de que si no viola ninguna norma establecida es correcto hacerlo. Como Streeter explica en su trabajo, es bueno que existan normas, pero es mejor aprender de los errores que se cometen. Codigos eticos que siguen los especuladores
Lo que no es etico es especular en base a oscilaciones de precios provocadas por los propios especuladores gracias a su fuerza en el mercado, la difusion de noticias falsas, o cualquier otro procedimiento que distorsione la valoracion de los activos. (Fernando Gomez-Bezares, Los Problemas Eticos de la Especulacion) En su trabajo Gomez-Bezares expone las bondades y aspectos negativos de los especuladores dentro de los mercados financieros. Por un lado los especuladores juegan un papel esencial dentro de los mercados financieros al proporcionar la liquidez necesaria para que los mercados se mantengan en movimiento y puedan seguir creciendo.
Para llevar a cabo esta actividad los especuladores simplemente utilizan la informacion publica y estan dispuestos a asumir riesgos que los demas no quieren, por ejemplo comprar cierto activo que todo mundo quiere vender, con la esperanza de que en el futuro su precio suba y asi logren una gran utilidad al haber adquirido el activo a un precio de remate. Sin embargo el problema surge cuando los especuladores abusan del poder que tienen y fabrica informacion ficticia al distorsionar de manera deliberada los precios, ocultar informacion o esparcir rumores dentro de los mercados. De esta manera es etico 7 nriquecerse utilizando informacion publica, pero no es etico enganar al mercado manipulando la informacion. Entonces si un mismo tipo de persona puede desempenar la misma actividad dentro de un marco regulatorio pero con resultados totalmente opuestos, ? como establecemos un estandar etico de conducta? La respuesta que propone Gomez-Bezares es cambiar el enfoque y en lugar de querer establecer un marco etico universal, mejor crear situaciones que desincentiven la conducta abusiva de los especuladores. Gomez-Bezares establece que aunque la especulacion es necesaria, la cantidad de operaciones que se realizan no es precisamente la correcta.
Este numero excesivo de transacciones se debe a los especuladores que no solo buscan aprovechar las oportunidades que pudieran brindarles el mercado sino que constantemente luchan por manipular los precios y crear sus propias oportunidades. Para combatir este problema la propuesta de Gomez-Bezares es crear incentivos negativos hacia este tipo de operaciones excesivas mediante la aplicacion de comisiones y costos de transaccion que obliguen a los especuladores a actuar solo cuando el mercado necesita de su intervencion y recursos.
Conclusion En la sociedad actual, donde cada vez se especializan mas las actividades y donde los codigos morales dictados por las religiones cada vez tienen menos peso, se dificulta mas establecer que es etico o no. El mundo de las finanzas no es la excepcion y si tomamos en cuenta que el principal objetivo de las personas que participan en el es generar ganancias anormales en el menor tiempo posible, nos enfrentamos a un entorno donde la etica es aun mas dificil de definir y aplicar.
En este ambiente don las victimas de decisiones guiadas por ambicion se quedan en el anonimato y que ademas se encuentra totalmente distanciadas de sus victimarios, el comportamiento etico es aun mas dificil de definir y ya no digamos de adquirir. Es por esta razon la mejor solucion es crear incentivos que obliguen a los participantes a analizar mas a fondo sus estrategias antes de aplicarlas, con la esperanza de que dentro de ese analisis se den cuenta las consecuencias de sus actos y por lo tanto tomen decisiones que no impacten de forma negativa a la sociedad.
